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時間:2019年12月03日 14:50:49 中財網
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  康弘藥業(002773):醫保擴容 康柏西普有望長期放量
  類別:公司機構:長江證券股份有限公司研究員:高岳/劉浩日期:2019-12-03
  報告要點
  事件描述
  公司發布《關于康柏西普眼用注射液納入國家醫保目錄》的公告,康柏西普新增糖尿病性黃斑水腫(DME)引起的視力損害和脈絡膜新生血管(CNV)導致的視力損害等兩個適應癥被納入國家醫保。

  事件評論
  降幅較小,醫保擴容,康柏西普有望進入長期放量通道。本次醫保談判康柏西普醫保支付價格調整為4160元/支,下降約為25%,降幅較小,略超市場預期。同時,本次醫保談判后將每眼注射報銷頻次從第一年度最多支付4支調整為5支,也有望進一步鼓勵患者使用藥品。而新增的DME和CNV兩個適應癥,則有望將康柏西普適用的患者人群擴大一倍以上(根據公司招股書流行病學數據顯示)。我們認為,本次醫保談判落地后,康柏西普未來價格壓力基本出清,有望進入長期增長通道。

  國際多中心Ⅲ期臨床進展順利,有望分享全球百億美元市場。目前,公司正在進行康柏西普和阿柏西普頭對頭的全球多中心III期臨床試驗,已經啟動30多個國家或地區的300多家研究中心,截至2019年8月,受試者入組已經過半,預計2020年1月前完成受試者入組工作。未來康柏西普在歐美上市后,有望分享超百億美元的全球眼科市場。

  此外,公司申請用于治療外傷、化學燒傷、角膜移植術后誘發的新生血管的KH906滴眼液已有病人入組接受治療。治療結直腸及其他器官腫瘤且擁有國際發明專利的1類生物新藥KH903已進入臨床II期。擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生物新藥KH901也處于臨床II期。

  預計公司2019-2021年營收分別為33.26、39.73、47.52億元,歸母凈利潤分別為7.89、9.96、12.90億元,EPS分別為0.90、1.14、1.47元,對應當前股價PE分別為44X、35X、27X。康柏西普海外III期進展順利,未來有望分享全球超百億美元市場。看好康柏西普的長期銷售空間,維持“買入”評級。

  風險提示:1.新藥銷售不達預期;
  2.海外臨床進度不達預期。

  
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